彼得林奇的成功投资-第12章
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如果你凭着对一家公司所生产的某一产品的了解就打算购买它的股票，那么你首先要找出的是：这件产品的成功对公司的净收益有什么影响？我记得1988年2月，投资者对强生公司生产的一种名为Rctin－A的护肤霜表现出极大的热情。从1971年以来这种护肤霜一直是作为治疗粉刺的药出售，但最近一位医生的研究表明它对治疗由太阳光引起的皮肤色斑也有神效。报纸因此对Rctin－A大肆宣扬，记者则将它称作是抗衰老护肤霜以及“抗皱霜”。你可能会认为强生公司已经发现了使人年轻的秘密。
结果如何呢？强生公司的股票两天内（1988年1月21日－22日）涨了8美元，使得整个公司的股票市值增加了140万美元。这些大肆张扬的宣传使得投资者没有注意到Rctin－A前一年只给强生公司带来了3000万没有的销售收入，而公司仍将面临FDA（食品及药物管理局）对新索赔案例的进一步调查。
看一下相似案例中投资者的态度。另外这个案例也发生在这段时间内，而投资者却对其做了充分的研究。案例中写道：一项新的医学研究报告指出：每隔一天服用一片阿司匹林可能会减少男人得心脏病的危险。这项研究使用的是Bristol－Myers公司制造的bufferin牌阿司匹林。而Bristol－Myers公司的股价却几乎没有发生什么变化，每股42 78美元，只涨了50美分。一定有很多人都已经看到bufferin去年的国内销售额是7500万美元，还不到Bristol－Myers公司销售收入（53亿美元）的1。5％。阿司匹林的销量对整个公司影响较大的是sterling制药公司（sterling drug），它被伊士曼。柯达公司（eastman kodak）收购之前是拜耳牌（bayer）阿司匹林的制造商。sterling制药公司阿司匹林的销售收入占总收入的6。5％，但其盈利却接近公司利润的15％，阿司匹林是sterling制药公司最赚钱的产品。
大公司，涨得慢
公司的规模与你可以期望从其股票中得到的回报关系很大。公司有多大的规模才会让你对它产生兴趣呢？先不要管具体的产品。我们可以发现公司规模大并不表明其股票的涨幅就大。在某种产品市场它们的经营可能会很好，但是投资小公司的股票才有可能获得涨幅最大的回报。你买像可口可乐这种巨型公司的股票时不要指望两年后它的股价可以上涨4倍。如果你在合适的价位买了可口可乐的股票，可能6年后你的投资会变成原来的3倍，但是两年的时间你不可能获得这么高的回报。
宝洁和可口可乐公司本身并没有出什么故障，而且最近两家公司的业绩仍然非常出色。但是你只要知道它们是巨型公司你就不会产生不切实际的期盼与希望。
有时一连串的不幸会使一家巨型公司陷入绝境，而当它从中恢复过来时，它的股票就会有一个很大的上涨。克莱斯勒汽车公司、福特和伯利恒钢铁公司都曾经演绎过这种故事。伯林顿北方公司（Burlington northern）不景气时，它的股票从12美元跌到6美元后来又涨到了70美元，但是这都是些转型困境公司。在正常的情况下，拥有数十亿美元资产的大公司如克莱斯勒、伯林顿北方、杜邦、道化学公司、宝洁、可口可乐公司，它们的股票不可能在短时间内上涨10倍。
对于通用电气公司来说，在短时期内让其股票上涨两三倍在理论上是行不通的。通用电气的股价已经够高了，其股票的市值接近美国GNP的1％。每当你花掉1美元，通用电气公司就会得到大约1美分。好好地想想这种情况吧！美国的消费者每年花掉一万亿美元中，将近1％花在了通用电气公司提供的食品和服务上（电灯泡、家用电器、保险、国家广播公司（NEC）等等）。
这是一家事事做得都非常出色的公司：明智的收购，削减成本、成功地开发新产品、与赔钱的子公司脱钩，避免涉足计算机行业（在把它的某一家计算机子公司卖给霍尼维尔公司之后）。即使是这样其股价的上涨仍然十分缓慢。这不是通用电气公司的错。由于这家公司的规模如此巨大所以它的股票只能慢慢地上涨。
通用电气的股票有9亿股在市场上流通，总市值390亿美元。超过30亿美元的年盈利足可以使它在《财富》杂志500家大公司中占有一席之地。对于通用电气来说，除非它把整个世界收购下来否则真的没有什么办法可以再让它快速发展了。因为只有公司快速发展才能推动股价上涨，所以当La Quninta的股价快速上涨时通用电气的股票上涨缓慢就不足为奇了。
在其他条件都一样的情况下购买小公司的股票可以获得更好的回报。过去10年可能你在pic'n'save上赚得钱比在希尔斯百货公司（sears）上还多，尽管这两家公司都是零售业公司。既然废物管理公司（waste management）是一家有数亿资产的跨业经营公司，那么在废物处理行业它就可能会落后于新进入该行业的企业。在最近的钢铁行业的复苏中，小钢铁企业nucor的股东们比美国钢铁公司（U。S。Steel，现在称作UXS）的股东们获得的回报要好。在早些时候医药行业的复苏中，较小的smithkline beckman公司比大型的美国家居产品公司做得更出色。
公司的六种类型
一旦我确定了特殊行业中的某一家公司相对于其他公司的规模大小，接下来我就要把它归入六个基本类型中的一个：稳定缓慢增长型，大笨象型（stalwarts），快速增长型，周期型，资产富裕型（asset plays），以及转型困境型。划分股票种类的方法几乎同划分股票经纪人的一样多，但是我已经发现这六个类型涵盖了其他分类方法全部有帮助的特点。
国家有国家的增长率（GNP）；行业有行业的增长率，以此类推，公司也应有其自己的增长率。无论什么样的经济实体，“增长”都意味着它今年的产出（生产汽车，亮光皮鞋、出售汉堡）比去年多。艾森豪威尔总统曾经说：“现实与今天更为相符而不是昨天。”这是对“经济增长”说下的一个非常好的定义。
记住行业增长率的是行业本身。通过股票走势图，各种表格以及公司的对比资料都可以查找出行业的增长率。对于单个公司来说有一点小小的技巧，因为公司的增长率可以用各种方法来估量：销售量的增加，利润的增长，收入的增加等等。但是当你听到“发展中的公司”时，你可以认为这家公司正处于扩张时期，它的销售量会增加，产量会进一步扩大，利润也会逐年增加。
测量单个公司的增长率与测量整个经济的增长率所用的方法不同。正如你可能会猜到的，稳定缓慢增长型公司的增长非常缓慢，大致与一个国家的GNP的增长率相等，最近这种类型的公司每年大约增长3％。快速增长型公司的增长非常迅速，有时一年会增长20％－30％，甚至更多。在这种公司中你才能找到价格上涨最快的股票。
我分的这六个类别中有三类与增长型股票有关。我将增长型股票分为缓慢增长，适度增长，以及快速增长－－－这些超级股票最值得引起你的注意。
稳定缓慢增长型的公司
通常这种规模巨大且历史悠久的公司其增长速度应该比GNP稍快一些。这种公司并不是从一开始时增长速度就很慢。它们开始时的增长速度也和快速增长型公司一样，只是后来才慢了下来，或者是因为它们已经竭尽全力地发展了，或者是因为它们耗尽了元气以至于不能再充分利用新出现的发展机会。当一个行业的整体发展速度慢下来时，该行业中绝大多数的公司也随之失去了发展动力。
目前最常见的稳定增长型公司是电气设备行业的公司，但是20世纪5060年代，这种公司却是快速增长型公司，那时它们的增长速度比GNP的两倍还多。它们是成功的公司，其股票也表现很好。随着安装中央空调，购买冰箱冷冻箱的兴起以及人们在电器方面的开支不断增加，电器用品行业成了高速发展的行业。主要的电器公司，特别是位于美国南部和西南部的电器公司都以两位数的速度扩张着。20世纪70年代，由于用电成本的大幅度增加，消费者学着节约用电，电器设备行业因此失去了增长的动力。
早晚那些风行一时的快速增长行业都会变成稳定缓慢增长行业，并且大多数的分析家和预言家都被公司开始的发展所迷惑了。总有一种趋势认为事情永远不会改变，但是事实证明改变是不可避免的。美国铝公司（Alcoa）一度曾经拥有和现在的苹果电脑公司一样的美誉，因为铝业曾经也有过快速增长的时期。20世纪20年代铁路公司是快速发展的公司，那时当沃尔特。克莱斯勒（Walter chrysler）离开铁路行业去经营一家汽车工厂时，他不得不接受低一些的工资。“这不是铁路公司，克莱斯勒先生。”有人这样告诉他说。
后来汽车行业一度成了快速发展的行业，然后就是钢铁行业，化工业，电器设备行业，以及计算机行业。现在即使是计算机行业的发展速度也放慢了，至少这个行业中生产大型机和微型机的公司的发展速度放慢了。IBM和Digital公司可能会成为明天的稳定缓慢增长型公司。
在经纪人提供的股票走势图手册上很容易找到稳定缓慢增长型公司的股票走势图，在地方上的图书馆中也可以找到。像休斯敦工业（Houston industries）这样一家稳定缓慢增长型公司的股票走势图类似于特拉华州（Delaware）的地形图（正如你知道的特拉华州的地图上没有山脉）。将休斯敦工业公司的股票走势图同沃尔玛百货连锁公司的股票走势图（它的走势图像一个火箭发射筒）做一个比较，你会看到沃尔玛公司肯定不会是稳定缓慢增长型公司。
稳定缓慢增长型公司的另一个确定的迹象是它定期支付较高的股息。正如我将在本书第13章中详细讨论的，当公司不能设计出扩展业务的新方法时，它就会支付较高的股息。公司的经理们更喜欢扩展公司的业务（因为这样做可以增加他们的声望）而不愿支付高股息，因为这种做法即机械又不需要有什么创造性。
这并不表示公司董事支付股息的做法错了。在许多情况下这可能是最好的支配公司收入的方法。（见第13章）
在我的资产组合中增长率为2％－4％的公司不是很多。因为如果公司的发展速度不是很快的话，它的股票也不会涨得很快。如果收入的增长使公司变得很富有，那么把时间浪费在稳定缓慢增长型的公司上面又有什么意义呢？
大笨象型公司
诸如可口可乐、bristol－myers、宝洁、贝尔电话（bell telephone sisters）、hershey's、ralston purina以及高露洁棕榄公司（colgate－palmolive）这样的公司是些大笨象型的公司。这些拥有数十亿美元资产的巨型公司确实不是快速增长型的公司，但是它们的增长速度比稳定缓慢增长型公司还是要快些。正如你在宝洁公司的股票走势图中看到的，它的走势图并不像特拉华州的地图那样平坦，但也不像珠穆朗玛峰那样陡峭。当
